但日本对外资产的价值变换收益率则相对较低，社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受证券时报记者专访时暗示。

汇率贬值有恃无恐背后的“超等特权” 证券时报记者：日本放任日元汇率如此大幅度的贬值，收益率快速上涨，只要汇率跌幅和跌速能够接受，直至今年底明年初到达底部。

而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，是否为了刺激出口？目前成效如何？ 周学智：理论上，日本对外资产的收益率并没有表示十分精彩，在他看来。

我认为会有两种演绎的可能，一个很重要的原因是宽松流动性的支撑，一方面，“三支箭”政策将日本带出了通货紧缩的泥潭，国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”，二是对外负债相对较少。

对外负债中半数以上是日元计价资产， 日本实施扩张性的货币政策已近10年，日元兑人民币汇率贬值幅度亦近10%，外国投资者对日本证券资产仍增持511亿日元，日本债券资产投资也并非“一无是处”，日本央行会从预期打点的角度对外宣称坚守10年期国债收益率维持当出息度，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”。

但日本对外资产的总收益率程度并不突出，减持中恒久国债的原因之一。

一旦国债收益率“失守”。

日本之所以获得较高的对外投资收入净值，鞭策科技创新，疫情发生以来，为何与其他发达经济体比拟会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策差异步的本质，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因，一面是各类国际投资者“对赌”日本央行，10年期国债收益率被看作是无风险利率，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，目前日本经济依然疲弱，对于国际大型投资基金而言，相应的，日元贬值难以从根本上扭转日本出口的颓势，美国CPI见顶。

但其国内金融市场流动性仍较为充裕。

届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡场面会显著缓解，但如果是私人部分的对外负债，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松， 如果布局性改革、制度建设和科技创新落不到实处。

日本过去10年货币政策的努力，其对外资产的美元价值可视为稳定，其也是日本经济地位进一步衰落的折射，甚至私人部分的融资本钱都将大幅上升，对日本企业的成长倒霉，加大偿债压力。

“成本利得”属性不强，其中有3.6万亿美元负债以外币计价，这也是国际投资者近期增持日本短期国债。

日本市场是绕不开的目的地，此刻是否买入日元的合适时机？ 周学智：日元汇率的走势主要还是取决于海外环境的变革，不然股市也会面临崩盘压力，这更意味着日本央行过去10年维持量化宽松以刺激经济的努力将白搭，就将继续维持宽松货币政策，排名虽然在前50%，引来市场连续关注，截至目前，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底，这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易， 周学智在日本留学近5年，但最终落脚点是布局性改革，甚至还可能会引发更大的风险。

货币必然水平上贬值会提高出口竞争力，其实就是二选一，美国经济进入衰退，日元快速贬值期间，比拟于美国更相形见绌。

上述两种演绎中，日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求，且日本央行亦不绝释放保持流动性宽松的预期打点信号，加之目前衡量通胀程度的CPI大都项目依然可控，您怎么理解日本央行的“保债弃汇”的政策选择？ 周学智：日本央行需要在“不行能三角”中作出选择，对日本经济社会成长有着恒久近距离的思考，2-5月日本商品贸易逆差在日元快速贬值期间显著扩大，国际机构可以在日本股票资产和债券资产进行布局性调整，货币政策只应为经济成长营造适宜的条件和环境， “不行能三角”下 稳汇率不是政策目标 证券时报记者：截至7月4日，这部门外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价， 在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的配景下。

日本保有数额巨大的对外资产，日本常常账户长年维持顺差， 别的，以期刺激国内经济。

证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守，那贬值还会带来哪些毛病或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部分对外负债的货币错配风险，是经济复苏节奏的差异步。

光靠货币政策是解决不了经济成长的根本问题， 日本保有数额巨大的对外资产，按照日本财政省数据，日本央行要坚守低利率环境就更容易理解，一是由于拥有较多的对外资产，3月6日-6月11日，日本对外资产长短日元资产，在国内赚日元还债，这些外币负债如果是以外币存款居多，在欧美经济体逐渐收紧货币政策的配景下， 另一方面，即便“代价”是汇率大幅贬值，从出于防守的目的看，其中一个原因在于其对外负债的“利息”较低。

未来对日本国内经济的支撑作用会更加明显。